解談?wù)�府債�?wù)與經(jīng)濟(jì)增長外債

　文獻(xiàn)綜述

　　政府債務(wù)與財(cái)政赤字“債務(wù)”和“赤字”在財(cái)政政策中是幾乎可以互換使用的兩個(gè)詞。美國聯(lián)邦預(yù)算赤字是一個(gè)流量概念，是某一年的政府收入和支出之間的差額。聯(lián)邦債務(wù)是政府為預(yù)算赤字融資發(fā)行的政府債券。當(dāng)政府年收入超過支出，債務(wù)將會(huì)下降。聯(lián)邦政府舉債擠出私人投資，與政府債務(wù)無關(guān)( John I-rons，Josh Bivens，2010) 。亞當(dāng)和貝文(2005) 發(fā)現(xiàn)赤字和債務(wù)存量之間的相互影響，高債務(wù)會(huì)加劇高赤字的不良后果。在一個(gè)整合政府預(yù)算約束和債務(wù)融資的簡單理論模型中，他們發(fā)現(xiàn)只有在( 國內(nèi))公共債務(wù)水平很低時(shí)，生產(chǎn)性的政府支出增加，才會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

　　政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長外債積累到一定閾值，可以促進(jìn)投資，然而外債超越這樣一個(gè)點(diǎn)，債務(wù)負(fù)擔(dān)將開始對投資者提供資金的意愿產(chǎn)生負(fù)的壓力( Cohen，1993) 。Clements 等( 2003) 則將這種關(guān)系演變?yōu)橥鈧�與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。Pattillo 等( 2002) 研究發(fā)現(xiàn)債務(wù)水平凈現(xiàn)值占 GDP 的比重超過 35% ～40%時(shí)，外債對人均 GDP 的影響就是負(fù)的。Clements 等(2003) 利用55 個(gè)低收入國家1970 ～1999 年的面板數(shù)據(jù)研究了同樣的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)外債凈現(xiàn)值占 GDP 比例的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在20% ～25%。Carmen 和Kenneth( 2010) 通過觀察不同國家長時(shí)期的債務(wù)情況發(fā)現(xiàn)，外債水平若超過60%，經(jīng)濟(jì)增長明顯惡化，當(dāng)債務(wù)水平高于90% 的債務(wù)閾值時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長將進(jìn)一步惡化。然而 John Irons 和 Josh Bivens(2010) 通過運(yùn)用美國的數(shù)據(jù)分析，沒有發(fā)現(xiàn)高債務(wù)水平導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)低增長的明顯趨勢，進(jìn)而證實(shí)了 Carmen 和 Kenneth 在《Growth in a Time of Debt》( 《GITD》) 一文中，在方法和結(jié)果上存在的理論和經(jīng)驗(yàn)性的不足，文中的理論和數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，所以不應(yīng)該因?yàn)閾?dān)心超過這一閾值而快速削減政府支出。Abbas 和 Christensen( 2007) 通過建立一個(gè)覆蓋 93 個(gè)低收入國家跨越1975 ～2004 年度的數(shù)據(jù)庫探討內(nèi)債對經(jīng)濟(jì)增長的影響。他們發(fā)現(xiàn)適度的內(nèi)債水平對經(jīng)濟(jì)增長具有積極的作用，并通過許多途徑發(fā)揮作用: 如改進(jìn)貨幣政策、完善體制，提高私人儲(chǔ)蓄，以及金融中介等。但是他們發(fā)現(xiàn)內(nèi)債和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系不是線性的，一個(gè)國家的金融體系越完善，國內(nèi)債務(wù)的擠出效應(yīng)越大。國外的研究文獻(xiàn)更多地是將分析的焦點(diǎn)集中于政府債務(wù)對于經(jīng)濟(jì)增長的影響上，并利用不同國家的數(shù)據(jù)測算政府債務(wù)對于經(jīng)濟(jì)增長的影響程度，很少從政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長財(cái)政赤字之間的動(dòng)態(tài)均衡關(guān)系的分析就顯得更少。本文則立足中國，從政府債務(wù)、財(cái)政赤字與經(jīng)濟(jì)增長之間動(dòng)態(tài)均衡關(guān)系角度出發(fā)，分析三者之間的相互影響，從而填補(bǔ)在這一研究領(lǐng)域的空白。我們利用計(jì)量工具分析了政府債務(wù)、基本赤字和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。基本赤字對于經(jīng)濟(jì)增長具有反周期的影響，較高的政府赤字會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)較快地增長，衰退時(shí)期財(cái)政擴(kuò)張對于 GDP 增長的影響更強(qiáng)。為達(dá)到低赤字、高增長的目標(biāo)，政府應(yīng)該通過財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。政府可以利用增加公共支出的方式，加速經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)而增加國民收入。在利用赤字刺激經(jīng)濟(jì)增長的過程中，會(huì)進(jìn)一步提高赤字—產(chǎn)出比，但是這只是一個(gè)暫時(shí)的現(xiàn)象。當(dāng)然，經(jīng)過上述分析發(fā)現(xiàn)，財(cái)政赤字對經(jīng)濟(jì)增長的作用是有限的，持續(xù)地增加財(cái)政赤字會(huì)增加政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。只有經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長才能夠降低財(cái)政赤字，同時(shí)緩解政府的債務(wù)壓力，降低債務(wù)—產(chǎn)出比。正如計(jì)量分析結(jié)果顯示的，經(jīng)濟(jì)最終會(huì)存在一個(gè)動(dòng)態(tài)均衡，經(jīng)濟(jì)周期存在一個(gè)收斂狀態(tài)。