7月歐元區制造業景氣在相隔2年后重回景氣擴張軌道

7月24日，市場收獲了令人大失所望的中國制造業指數（PMI）數據，也得知了歐元區制造業活動性擴張的好消息。

美國Markit制造業PMI初值從6月的51.9升至53.2，創四個月新高；而歐元區7月制造業PMI初值回到50的榮枯線以上，達到50.1，這是24個月來的高位。歐元區綜合PMI指數和制造業PMI初值均回到擴張區域，分別達到50.4和50.1，高于6月的48.7和48.8，分別創下18個月和24個月以來新高。其中，德國制造業PMI從48.6上升至50.3、法國從48.4升至49.8，為17個月高點。

7月歐元區制造業景氣在相隔2年之后重回景氣擴張軌道，令市場喜出望外，由此也凸顯歐元區景氣正逐步走出有史以來最長一波的經濟衰退。同時，美國制造業擴張動能在本（7）月也持續增強。

匯豐PMI

同時，最近一段時間，歐美經濟的一系列經濟數據也多偏正面。美國方面，上周三，美國6月新屋銷售數據公布，年化49.7萬戶，優于預期的48.2萬戶，再創2008年5月以來最高水平，而這一成績還是建立在近期房貸利率高企的基礎上。

數據顯示，6月份美國新屋銷量環比增8.3%至49.7萬幢，創2008年5月以來最好成績，也明顯優于分析師們預計的48.2萬幢。

上周四，美國商務部公布的數據顯示，經季節性因素調整后，美國6月總體耐用品訂單較5月增長4.2%，至2445億美元；5月修正后的耐用品訂單增幅為5.2%，而接受道瓊斯通訊社調查的經濟學家預計為增長1.7%。

上周五公布的7月底湯森路透/密歇根大學消費者信心指數意外走強，終值為85.1，高于初值的83.9，高于此前經濟學家預計的84，創2007年7月以來最高水平，6月份數據終值為84.1。

歐元區方面，作為經濟領頭羊，7月德國IFO商業景氣指數從105.9升至106.2，好于預期的106.1；IFO商業現況指數從109.4升至110.1，也好于預期的109.7。在歐豬五國中，意大利7月消費者信心指數同樣超過預期，7月Istat消費者信心指數為97.3，高于預期的95.5，前值從95.7修正至95.8。

同時，有關歐元區的一大風險希臘救助問題，近日亦有正面消息傳來，上周五，歐元區批準向希臘發放25億歐元（約合33億美元）的救助款，作為對該國國際救助計劃的一部分。除此之外，希臘應還可從歐洲央行債券購買計劃獲得大約15億歐元。

PMI的利好數據使得美元顯示探底回升。不過，由于歐元區公布的數據也較好，這使得歐元本身強勁，多少就抑制了美元指數的漲幅。大環境來看，美國經濟正顯示復蘇跡象，整體上優過歐元區，而日本仍致力于刺激政策，所以這些因素整體上會對美元有利。

就量寬來說，上述經濟指標已使得美聯儲9月份縮減購債規模的機會上升，市場中有人猜測，美聯儲第一步會將每月850億美元的購債額度縮減至650億美元。

就歐元而言，目前分析師們多數認為歐央行降息“或告一段落”，因為歐洲經濟“復蘇有望”。因此歐元走勢想對強勁，并有望平穩，可能漲不太多.因畢竟其頂多不再額外追加刺激措施，這和美國考慮撤回刺激措施還是有較大差別的。

因此，預計未來歐元將呈現區間震蕩格局，其兌美元暫不會錄得較大跌幅，這種情況下美元指數欲上漲，只能更多地得益于美元兌日元的上漲，或得益于美元兌其他非美幣種的上漲。

歐元區7月份服務業PMI也傳出佳音，從48.3上升至49.6，超出市場預期的48.7，也寫下2012年1月份以來最高點。數據顯示，除了德國6月PMI不及預期，法國、意大利以及整個歐元區均有所走高，且歐元區6月PMI更升至16個月以來的高位，顯示歐洲經濟有趨穩跡象調查還顯示，歐元區企業對前景漸趨樂觀，商業預期指數上揚至56.9的3個月高點。受此利多激勵，歐元兌美元周三勁升至1歐元兌1.3255美元的1個月新高。

從短周期來看，近期全球PMI走勢呈現出明顯的發達國家向上、新興市場向下的趨勢。近幾個月來，發達國家整體上已經從萎縮逐步重回擴張通道，近三個月的PMI平均值從47.1大幅攀升至50.8，而新興市場自去年下半年以來的周期性復蘇已接近尾聲，PMI平均值已從2月的52.3連續降至6月的50.1，未來幾個月可能會重回收縮通道。

盡管近期歐美經濟表現不錯，但久陷泥潭的經濟想要轉身也非易事，在積極的經濟數據中也存在隱憂。例如，雖然美國6月耐用品訂單超預期大幅增長，但主要因為飛機訂單飆漲，其中，民用飛機及零部件訂單增長31.4%，軍用飛機及零部件訂單增長18.7%。而5月不包括飛機在內的核心訂單僅增長0.7%，不包括運輸設備在內的耐用品訂單亦與5月基本持平。尤其值得注意的是，6月核心資本耐用品訂單裝船量，這一計入GDP設備與軟件支出的指標環比下降0.9%，此前的上升趨勢被終止。

Markit首席經濟學家威廉森表示，美國就業成長速度依然“持續疲弱”，并遠落后今年初的速度。他指出，美國企業持續把重心放在削減支出以提振競爭力。

與此同時，截至7月20日一周的初次申請失業救濟人數增加7000人至34.3萬人，略高于預期的34萬人，雖然近四周平均人數下降至5月以來最低水平，但仍反映出美國就業市場的復蘇不會一帆風順。

在歐元區，債務危機所引發的信貸需求低迷及銀行業避險情緒依然阻礙著經濟復蘇的進程。歐元區6月M3貨幣供應同比增長2.3%，低于預期的3%和5月的2.9%；歐洲央行上周四公布的數據顯示，在4、5月份企業貸款連續下降后，6月向歐元區企業發放的貸款繼續減少130億歐元（合170億美元），顯示歐元區經濟增長動力依然不足。同時，近期西班牙、葡萄牙政治危機會否對整體的歐洲經濟造成拖累。歐美經濟數據的復蘇，使得人們開始考慮：外部環境改善能否為三季度中國經濟穩定增長，帶來一定的提振作用？對此，中國農業銀行首席經濟學家向松祚認為，“千萬不要匆忙得出這個結論，是不是已經看到曙光要再等待，因為PMI指數不是衡量經濟的特別好的指標，它只會反映一個企業詬病的情況。”

歐元區這些國家，德國、法國因為很多企業在很長時間里會去庫存、去杠桿化，可能現在需要補充一些庫存，所以反映在PMI里面是有所反彈，但是實際上，從GDP來看，一季度歐元區整個GDP是負增長1.1%，失業率連續創新高，已經超過12.2%，它的經濟還是相當糟糕。

歐元區的經濟增長引擎是德國，德國依賴出口，現在整個國際市場質量比較穩定，所以德國的出口也出不去。在這個大的背景下，歐央行一再表示說現在經濟不行，還要把長期的、非常嚴重的寬松政策繼續延續下去。向松祚表示，“僅僅憑借一個PMI的反彈就判斷歐元區的經濟已經反彈了，這個結論為時尚早。”