CMA知識點(diǎn)之?dāng)U張期權(quán)和放棄期權(quán)

　　擴(kuò)張期權(quán)：

　　當(dāng)企業(yè)的外部條件對其擴(kuò)大產(chǎn)能有利時，該企業(yè)可以行使擴(kuò)張期權(quán)，即在原有的基礎(chǔ)上擴(kuò)大產(chǎn)能，進(jìn)而獲得更高的項(xiàng)目價值。

　　經(jīng)典案例：ABC公司目前正在評估關(guān)于產(chǎn)品Beta的資本投資，當(dāng)前的產(chǎn)能為50,000噸。但是若基于現(xiàn)有產(chǎn)能來進(jìn)行項(xiàng)目評估的話，則生產(chǎn)Beta的凈現(xiàn)值為-＄500,000。那么，管理者會毫不猶豫地拒絕該項(xiàng)目。但是決策者認(rèn)為Beta未來的市場空間極大，如果擴(kuò)大當(dāng)前產(chǎn)能，可以大大地提高該產(chǎn)品的盈利能力。ABC預(yù)計產(chǎn)能擴(kuò)張之后能給公司帶來＄1,200,000的凈現(xiàn)值。但是，如果未來市場萎縮的話，那么，ABC公司的決策者則會放棄擴(kuò)建計劃。擴(kuò)建和放棄的可能各為50%。

　　所以，未來擴(kuò)張期權(quán)所能產(chǎn)生的期望凈現(xiàn)值為＄1,200,000×0.5＋＄0×0.5＝＄600,000而整個項(xiàng)目的價值應(yīng)為未擴(kuò)張時的凈現(xiàn)值加上擴(kuò)張期權(quán)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)值，即：整個項(xiàng)目的價值＝-＄500,000＋＄600,000＝＄100,000因此，ABC公司根據(jù)分析應(yīng)該會決定擴(kuò)張產(chǎn)品Beta的產(chǎn)能來實(shí)現(xiàn)更高的盈利。

　　放棄期權(quán)：

　　提供了提前終止項(xiàng)目的靈活性。放棄期權(quán)可以使公司在有利條件下獲得收益，不利條件下減少損失。一般來說，當(dāng)發(fā)生以下兩種情況時，投資項(xiàng)目應(yīng)該被放棄：

　　（1）其放棄價值（項(xiàng)目資產(chǎn)出售時的市場價值）大于項(xiàng)目后繼現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；

　　（2）現(xiàn)在放棄該項(xiàng)目比未來某個時刻放棄更好,如果放棄項(xiàng)目的價值大于項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，則考慮放棄該項(xiàng)目；反之，則繼續(xù)持有該項(xiàng)目。

　　案例：2016年3月，麥當(dāng)勞宣布，將在其亞洲主要市場引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，讓95%的亞洲業(yè)務(wù)擁有本土持有權(quán)，并宣布出售中國、香港、韓國的特許經(jīng)營權(quán)，為期20年，交易價格約為20億至30億美元。信達(dá)資產(chǎn)管理公司，首旅集團(tuán)等參與競標(biāo)。麥當(dāng)勞出售中國經(jīng)營權(quán)，就可以被視為麥當(dāng)勞擁有的放棄期權(quán)。麥當(dāng)勞并非把所有權(quán)賣斷，說明仍然看重中國的商業(yè)份額和潛力。但是如果按照傳統(tǒng)現(xiàn)金流分析，需要繼續(xù)投入大量資金，而且未來出現(xiàn)虧損的可能性極大。2016年出售中國經(jīng)營權(quán)作為一個放棄期權(quán)，可以在2016年財年結(jié)束后形成正的現(xiàn)金流。這樣規(guī)避未來現(xiàn)金流的虧損。